Вчора події на фінансових ринках мали катастрофічний відтінок. Втрати світових фондових ринків за день перевищили 3 трлн дол. Падіння почалося 3 дні тому.
Так ось, в США вчорашній мінімум дня щодо максимуму 3 дні тому відстає на 11%.
Щоб представляти історичну значимість - графік:
Японія також летить вниз. За 6 років тільки 4 рази падали так сильно і так швидко.
Поточне падіння ринків до максимальних рівнях за останній рік в Китаї склало 38%, в США 11.2%, в Німеччині 22%, у Великобританії 17%, в Франції 17%
У таблиці представлено порівняння поточних значень фондових індексів в національній валюті в порівнянні з максимальними рівнями ринку за 20, 5 років і останній рік з і мінімальними значеннями за рік і за 6 років. Тобто Китай, не дивлячись на падіння в 38% від пікових рівнів, знаходиться на 46% вище, ніж річний мінімум.
15 ринків з 39 оновили вчора річний мінімум, а Бразилія та Перу навіть 6 річний мінімум переписали. США, до речі, біля річного мінімуму, Великобританія вже.
До речі, за останній місяць в нац.валюті російський ринок в плюсі! Єдиний в світі серед великих)) Але в доларах все інакше.
А тепер в доларах:
За місяць найбільше падіння в Китаї (23.6%), Греції, в Індонезії, Росії, Туреччини та Бразилії. Скрізь більше 15% за місяць.
Події екстраординарні і вимагають пояснень
Щодо ринків розвинених країн в першу чергу. Обвал ринку в новій реальності має три види. Основні характеристики перерахую нижче:
1. Кон'юнктурна жорстка корекція в рамках вимивання надлишкових маржинальних позицій на ринку. Трапляється завжди в момент тривалого штилю на ринку (низької волатильності) і концентрації швидких, гарячих грошей. У міру зниження волатильності спекулянти збільшують ризик, щоб компенсувати низький ціновий розкид. Після адаптації спекулянтів і інвесторів до певного цінового коридору або тренду відбувається різкий викид на інші цінові рівні, щоб збити навіс нестійкого планктону. Коли занадто багато людей дивиться в одну сторону, то необхідний м'який ребут. Зазвичай ринок повертається до вихідного положення досить швидко без застосування спец.средства підтримки ринку.
Підтримка фондового ринку забезпечується через
1. Вербальні інтервенції. Всякі «заколисування» і «заспокоєння» ринку з боку офіційних осіб (глави ЦБ, міністерств, президенти, політики, глави банків і компаній). Метод практично ніколи не працює. Винятки бувають, але вкрай рідкісні і лише в комплексі інших, більш конкретних і дієвих заходів. Вербальні інтервенції повністю безглузді та безрезультативні, коли процеси набувають незворотні характер, коли на ринку паніка, агонія.
2. Розширення кола інституційних інвесторів. Наприклад, дозвіл на інвестування в ринок пенсійним фондам. Метод характерний для країн, що розвиваються. В умовах паніки не працює. У кращому випадку здатний затримати падіння на кілька днів.
4. Адміністративні заходи. Кулуарні домовленості з олігархами, власниками великих пакетів акцій, змова з дилерами і операторами торгів. На відміну від третього методу, змова і підкилимні каверзи більш, ніж активно застосовуються на найбільших розвинених ринках планети - США, Японія, країни Європи.
5. Розширення ліквідності брокерам, дилерам і інвестбанкам через кредитні механізми, РЕПО, свопи. Працює, але не завжди.
6. Прямий викуп фондового ринку з боку ЦБ або уряду, використовуючи QE, суверенні фонди або ЗВР. Остання лінія оборони і найдієвіша.
Зазвичай, якщо обвал неконтрольований, то допомагає тільки шосте засіб.
Підтримка ринку в нормальних умовах
Щоб зрозуміти характер поточного обвалу і можливі наслідки необхідно прояснити, як взагалі ринки ростуть і за рахунок чого? Медійна підтримка ринку через фронтальну пропаганду за коштами ТБ, інтернету, друкованих видань та агресивного маркетингу важлива, але недостатня. Одного лише позитивного настрою не вистачить, щоб підняти і утримати ринки. Якщо немає грошей, то не до ринку.
Необхідна стабільно генерується ліквідність. Зверну увагу, що не банальне перекладання фінансових коштів з одних інструментів в інші, а саме чисте збільшення ліквідності. Перерозподіл ліквідності з грошового або боргового ринку в фондовий може тримати ринок певний час, але ціною розбалансування системи.
Що забезпечує підтримку ринку в нормальних умовах? Приплив фін.средств, що генерується інституційних одиницями від збільшення економіки. Хто мається на увазі під інституційними одиницями?
- Приватні інвестори, як безпосередньо, так і опосередковано, використовуючи взаємні фонди, інвест.фонди.
- Корпорації через Байбеков, що призводить до вилучення акції з ринку, тим самим створюючи дефіцит в умовах стабіл
- Дилери, інвест.фонди за власні гроші.
- Пенсійні та страхові фонди.
У довгостроковій перспективі економіка зростає і ростуть ринки. Інакше просто бути не може. Ринки в нормальних умовах - відображення економіки і один з інструментів утримання заощаджень і абсорбации надлишкової ліквідності.
Що сталося тепер? Глобальна система деградує, запустити кредитний маховик не вийшла, тотальна стагнація і відсутність будь-яких перспектив на стійке зростання.
Для ринку не має значення, звідки надходить ліквідність - з економіки або від ЦБ, уряду.
Нова реальність
Як росте ринок в ненормальних умовах або в новій реальності? Не маючи достатнього припливу з економіки, дилери і ЦБ організували приплив через QE.
Схема добре працює, поки є приплив. Надувши незабезпечений міхур на 13 трлн дол (тільки на американському ринку) і більш 20 трлн на глобальних ринках, вони сподівалися на те, що приватний сектор перехопить естафету і станеться м'яка перезавантаження системи. Але цього не сталося.
Але ЦБ створили такі умови, що фондовий ринок практично не мав альтернатив. Таким чином все, до так чи інакше був пов'язаний з фін.ринкамі змушені були брати участь в надування міхура. Суть в тому, що нульові процентні ставки за грошовими і боргових ринків і відсутність точок прикладання капіталу в економіці вимушено виштовхували ліквідність в фондовий ринок. Банально, щоб вижити доводилося йти на ризик. Інших варіантів не було.
Однак, тому що реальна економіка практично не генерувала ліквідність, то все що могли вже розподіли на ринку, а QE від ФРС закінчився.
Припливу коштів від приватних інвесторів немає, міхур на 26 трлн і щоб хоча б утримати систему домовилися про продовження QE від Банку Японії і початку QE від ЄЦБ.
Масштаб міхура і проблем не можна порівняти з поточними програмами. Цього могло вистачити, якби ринки були в два рази нижче, але не такі рівні. Власне питання стоїть в наступному - або чекати, поки реальна економіка запрацює і тоді проблеми з часом розсмокчуться, але цього не сталося, або запускати чергове QE.
Так ось, ситуація об'єктивно така, що система на межі колапсу. Реального, а не уявного. Вони там по новинах белькотали, що ринки впали через Китай? Ну так звичайно. Зрозуміло, що не з-за нього, а через сукупність факторів. Тригером під руйнування могло стати що завгодно. Знаєте, ринки за останні 3 роки ігнорували стільки зухвалого негативу, що на чергове уповільнення Китаю могли б не звертати увагу. Просто концентрація дисбалансів і помилок стала недосяжною. Неймовірний міхур на фін.ринках, нездатність і неможливість перезапустити економіку в США, Японії та ЄС, інвестиційне та промислове перенасичення в Китаї після екстремальних темпів економічного зростання.
Падіння повинно продовжиться до початку QE4 від ФРС. Про підвищення ставки вже скоро забудуть. Скажуть - типу умови в економіці і на ринку не склалися)) Але є дуже високі ризики, що падіння переросте в неконтрольоване обвал на багато місяців, а це вже інша розмова.
Павло Рябов - spydell