Про календарних спредів написано чимало і це є типовою і звичайною опціонної комбінацією, але часто забувають деякі її особливості.
На найбільшій опціонної біржі - www.cboe.com опціони котируються на близько 2700 акцій, індексів, ETF, ETN і т.д. як можна судити за статистикою волатильності
Якщо спростити ситуацію і допустити, що у усередненого базового активу котирується 5 місяців і 10 страйків опціонів (наприклад, акція 10 доларів і котирується 6-7-8-9-10-11-12-13-14-15 страйки), то для такого усередненого активу вийде 100 можливих календарних спредів. 5 місяців дає 10 різних часових комбінацій помножених на 10 страйків = 100 варіантів.
Ще треба помножити на 2, тому що можна будувати на опціонах пут і на опціонах колл, разом 200 комбінацій на одному БА.
Якщо помножити це на кількість БА - 2700, то отримаємо гігантське поле варіантів для календарних спредів 2700 * 200 = 540000!
Насправді не всі акції досить ліквідні, щоб включати їх в поле можливих варіантів, з 2700 активів добре расторговани кілька сотень активів.
З іншого боку на користь неосяжної опціонної матриці - є активи з ціною не по 10 доларів, а по 490 як Google (GOOG), мають страйків штук 50-60 і місяців 6, тобто можливих календарних спредів близько 1000 тільки на одній акції. Для ліквідних ETF, наприклад SPY (ETF на SP500), і страйків більше 50 і місяців включаючи квартальні та тижневі опціони до 15, тобто там десятки тисяч варіантів на одному активі.
Ясно одне - календарних комбінацій і перш за все базової комбінації - календарний спред на ринку може бути десятки і сотні тисяч варіантів.
Чи може ринок в особі маркет-мейкерів одночасно стежити за такої величезної матрицею варіантів і встановлювати всюди пропорційні і теоретично правильні ціни? Ні, не може і особливо коли ринок починає енергійно змінюватися, тобто волатильність ринку збільшилася.
Втім, якщо доручити це великий-великий машині, то вона впорається з усією матрицею опціонів, але судячи з виникаючих перекосів машину на повну потужність ще не включили.
Одна справа змінилося 2700 активів і інша справа змінилися сотні тисяч опціонних співвідношень. Очевидно, що друге має велику інерційну масу і буде запізнюватися. Таке часто і буває. БА вже заспокоївся, а волатильність опціонів ще висока або навпаки, БА почав уже рухатися, а опціони ще мають вчорашню волатильність. Крім того це може викликатися завищеними очікуваннями, зокрема перед ситуацією виходу квартального звіту, що виражається в нерівномірних опціонних преміях.
У такій ситуації за рахунок нерівномірності реагування всього поля опціонів можуть виникати і виникають неправильні співвідношення між різними страйками і місяцями, що дозволяє при наявності спеціального програмного забезпечення такі календарні спреди виловлювати.
Такі "посилені" календарні спреди мають більш високі показники ризик / доходність у порівнянні зі звичайними спредами.
Імовірність профіту 44%. Імовірність стандартного календарного спреду "плаває" близько 50%.
Можна знайти і 70% і 80% ймовірності по простому календарному спреду, а якщо використовувати балансують опціони або роллірованіе, то показники можна отримати ще краще.
Важливий момент при календарної позиції це правильно оцінити вега-ризик або ризик зміни волатильності по окремим опціонах, що належать до різних моментів часу.
Борис Журавльов
Опціонна Лабораторія
www.optionlaboratory.ru